上市公司定增解禁期內(nèi)的股價行為

在定增實施前，大股東往往會給予參與者“保底承諾”，一般都會承諾穩(wěn)賺20%以上。因此當這些參與者開始進入解禁期時，大股東就要兌現(xiàn)他之前的承若，將股價拉高讓他們出逃。解禁期一般指解禁前6個月到解禁后6個月，這個階段往往是大股東積極拉抬股價的時期，具體每家公司何時開始拉，則沒必然規(guī)律，大部分案例都是集中在上述時期（解禁前6個月—解禁后6個月）。這段時期往往是股價漲幅最大的時期，有的股票甚至會在短短6個月內(nèi)翻倍，非常值得參與。

下面將給出一些指標，投資行動應(yīng)當在解禁前6個月就開始準備，而不能等到解禁期才開始。

（1）當前股價是否高于定增價30%以上？

假如當前股價已經(jīng)遠遠高于當初的定增價，就意味著大股東不需要護盤，那么參與價值就大大下降。假如當前股價低于30%以下，那么大股東一般都需要把股價拉高，當前股價離定增承諾收益價的差距越大，參與價值越高。

（2）有沒有影響力較大的人物被套？

影響力較大的人物包括：著名資本大鱷、著名PE、牛散、創(chuàng)業(yè)小伙伴、公司高層親屬等。

前面幾種類型之前已經(jīng)討論過，不再累贅，只簡單說一下后面兩種。創(chuàng)業(yè)小伙伴指的是跟隨老板一起打下江山的功臣，假如他們參與了定增，那么老板往往會讓他們賺錢離開。例如一些高管會在外面成立一家公司，然后參與定增；又例如某人曾經(jīng)跟老板合伙經(jīng)營過幾家公司，之后沒再合作，現(xiàn)在又突然參與了定增。公司高層親屬就很容易理解了。有這些人員參與，上市公司老板會盡力拉高股價。

（3）影響力較大人物的持股比例是多少？

單個投資者（機構(gòu)）持股比例要超過總股本的1%，幾個類型相似的投資者（他們通常是一致行動的）持股總數(shù)量不能低于總股本的5%。低于上述要求，大股東往往沒動力掩護他們出逃。具體分類標準如下：① 假如是創(chuàng)業(yè)小伙伴，不能低于1%；② 假如是公司高層親屬，所有親戚加起來不能低于5%；③ 假如是機構(gòu)，不能低于5%（與一致行動人合起來超過5%即可）。

（4）當前市場處于哪個階段？

處于牛市和猴子市，大股東往往很容易就能拉高讓機構(gòu)出逃。假如處于單邊熊，那么大股東往往只能等待市場環(huán)境變好才拉升，遇到這種情況，大股東會讓定增參與者先不要急于拋售，再多等一段時間再拋，因此股價不一定會漲。假如對方是得罪不起的厲害人物，并且要急于套現(xiàn)，那么大股東會通過大宗交易平臺接過他們的貨，而不會通過直接拉升二級市場股價讓他們逃離。有些PE機構(gòu)就屬于這種，由于他們手頭項目非常多，需要馬上挪用資金參與其他項目，一解禁就要走，有些時候甚至還沒解禁就急于把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他人，由其他人來繼承鎖定期。

（5）解禁前大股東有沒有增持或發(fā)布利好？

為了配合解禁出逃，大股東往往會在解禁前釋放利好消息，有幾類利好應(yīng)該引起重視：① 大股東在二級市場增持；② 前期高管密集減持，但進入解禁期后，高管突然不再減持了；③宣布定增預(yù)案（掩護前一批定增出逃）；④ 業(yè)績大幅超過預(yù)期；⑤ 收購公司。

出現(xiàn)以下行為則是不好的現(xiàn)象：① 解禁期內(nèi)大股東也在積極減持；② 解禁期內(nèi)出現(xiàn)大量大宗交易信息，并且都是折價交易；③ 解禁期內(nèi)高管在拼命減持。

（6）有影響力機構(gòu)過往歷史運作如何

每個投資機構(gòu)都有自己的風格，在短期內(nèi)往往不會改變。假如該機構(gòu)以往參與的項目都是賺100%甚至300%出局的，那么我們有理由相信，這次的收益率不會差到哪里去。假如該機構(gòu)每次都是一解禁就出逃，那么這次也不會例外。假如他習慣解禁后很長時間才慢慢出局，那么我們也沒必要急于出局�？傊�，以史為鑒，熟悉了解這些機構(gòu)的操作風格，我們就更加容易把握賣出的時機。

（7）民企、小市值

大型國企往往不承諾保底，因此解禁時，市值管理動力比較弱。小市值公司容易控制股價。因此優(yōu)先選擇小市值的民企，次優(yōu)選擇小市值的國企。

總結(jié)起來就是下面的圖形：

以上就是本文對定向增發(fā)事件中獲利機會的分析。需要注意的是，上述分析只是提供一種思考方法，而不是百試不爽的定律，實際的投資中還需要更多的分析。而且二級市場變化速度快，影響股價變動的因素很多，任何分析都無法避免投資的風險，投資者須冷靜對待投資，保持良好的心態(tài)。