從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融轉(zhuǎn)型看創(chuàng)投發(fā)展

從當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系發(fā)展的趨勢(shì)看，從經(jīng)濟(jì)體系角度看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)當(dāng)是最為關(guān)鍵的任務(wù)；與此相對(duì)應(yīng)，從金融體系角度看，金融轉(zhuǎn)型、或者說是金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同樣是最為關(guān)鍵的任務(wù)。而無論是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還是金融轉(zhuǎn)型，都與創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展直接相關(guān)。

從2010年底，中國(guó)的廣義貨幣M2已經(jīng)超過日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如果僅僅以M2來衡量，中國(guó)已經(jīng)成為M2意義上的第一大貨幣發(fā)行國(guó)，盡管中國(guó)的GDP總量與美國(guó)、日本相比依然差距巨大。即使在2011年中國(guó)實(shí)行緊縮的貨幣政策，M2增長(zhǎng)目標(biāo)仍然高達(dá)16%，相比之下日本M2同比增長(zhǎng)率為3%，美國(guó)為10%，歐元區(qū)為2%，英國(guó)為1%，如果今后幾年貨幣依然保持15%左右的增長(zhǎng)率，中國(guó)的M2存量在不到5年的時(shí)間內(nèi)就會(huì)再翻一倍，繼續(xù)沿著這樣一條貨幣擴(kuò)張的道路走下去，必然會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系形成顯著的威脅。在這樣的金融背景下，今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就不能只關(guān)注銀行渠道的貸款，需要更多銀行之外的多種融資渠道；對(duì)應(yīng)的，未來中國(guó)金融發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力可能不再是以存貸款規(guī)模增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，而是考慮如何將M2轉(zhuǎn)化成多種多樣的M3，轉(zhuǎn)化為品種豐富的金融資產(chǎn)，通過提高資金的利用效率來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

與此同時(shí)，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化以及勞動(dòng)力成本的上升客觀上要求儲(chǔ)蓄資金尋找好的投資機(jī)會(huì)，包括創(chuàng)業(yè)投資基金在內(nèi)的、面向不同層面需求的資產(chǎn)管理行業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)居民財(cái)富總值從2000年的4.7萬億美元增加到目前的約16.5萬億美元，僅次于美國(guó)（54.6萬億美元）和日本（21.0萬億美元），已成為全球第三大財(cái)富增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。在人口結(jié)構(gòu)變遷下，勞動(dòng)力成本上升也意味著居民收入在GDP增長(zhǎng)中占比的提升，這為居民財(cái)富未來持續(xù)增長(zhǎng)提供了新的驅(qū)動(dòng)力。由于中國(guó)已經(jīng)逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，管理好存量財(cái)富的重要性逐步超過積累新的財(cái)富。

資本市場(chǎng)通過期限轉(zhuǎn)換、批量轉(zhuǎn)換和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換，將金融資本轉(zhuǎn)換為實(shí)際資本，從而有效促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的財(cái)富水平的提高。今天，在世界范圍內(nèi)，創(chuàng)業(yè)投資基金已經(jīng)成為除銀行貸款外的重要投資手段之一。創(chuàng)業(yè)投資基金是多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，它是為滿足規(guī)模、質(zhì)量、盈利狀況、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè)的特定融資需求而產(chǎn)生的一種資本配置方式。美國(guó)硅谷、中國(guó)臺(tái)灣新竹工業(yè)園等高科技產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)的興起，創(chuàng)業(yè)投資基金功不可沒。創(chuàng)業(yè)投資基金在匯集資本、引導(dǎo)投資、專業(yè)運(yùn)作等方面的優(yōu)勢(shì)促進(jìn)了資本與高科技產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，從而有效推動(dòng)了高科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

從二十世紀(jì)八十年代開始，中國(guó)有關(guān)政府部門和金融機(jī)構(gòu)開始推動(dòng)針對(duì)科技事業(yè)的投融資活動(dòng)，由此開始，創(chuàng)業(yè)投資就被當(dāng)成了一種與傳統(tǒng)銀行融資方式互補(bǔ)的重要融資手段，1985年中共中央發(fā)布的《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中首次提出要發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，指出：“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持”。

從“國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展十五規(guī)劃”開始，創(chuàng)業(yè)投資開始出現(xiàn)在國(guó)家層面的政策導(dǎo)向性文件中，從中可以發(fā)現(xiàn)，“創(chuàng)業(yè)投資基金”是中國(guó)進(jìn)行金融體制改革和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。2005年11月，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》頒布，重點(diǎn)在于嘗試規(guī)范國(guó)家對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的管理；2006年8月《合伙企業(yè)法》頒布，為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)選擇組織形式提供了法律保障；2007年8月《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)；2009年10月，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)體系的進(jìn)一步完善。

創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展為中國(guó)科技事業(yè)的發(fā)展做出了積極的貢獻(xiàn)，國(guó)家發(fā)改委根據(jù)“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理數(shù)據(jù)與信息系統(tǒng)”的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，2010年，創(chuàng)業(yè)投資基金所投資企業(yè)的研發(fā)投入合計(jì)達(dá)253.69億元，比上年增加58.92億元，增長(zhǎng)30.25%，相當(dāng)于當(dāng)年全社會(huì)研發(fā)投入增長(zhǎng)速度20.3%的1.49倍，這表明創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于增強(qiáng)被投資企業(yè)的研發(fā)能力起到了重要作用。2010年，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資企業(yè)銷售額合計(jì)達(dá)7615億元，比上年增加1982.94億元，增長(zhǎng)35.21%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)年全社會(huì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度10.3%的水平，表明創(chuàng)業(yè)投資基金在促進(jìn)各類創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化方面的成效十分明顯。

創(chuàng)業(yè)投資賦予了科技金融新的內(nèi)涵，改變了中國(guó)科技金融的市場(chǎng)模式，也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了新的動(dòng)力。中國(guó)在經(jīng)歷了政府主導(dǎo)型科技金融模式和銀行主導(dǎo)型科技金融模式后，創(chuàng)業(yè)投資的出現(xiàn)和興起，促進(jìn)了科技金融向市場(chǎng)主導(dǎo)型模式的發(fā)展進(jìn)程。市場(chǎng)主導(dǎo)型的科技金融發(fā)展模式在解決風(fēng)險(xiǎn)和收益問題、代理問題、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分散問題等表現(xiàn)出更大的靈活性和可操作性，從世界范圍的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，資本市場(chǎng)主導(dǎo)型的科技金融發(fā)展模式能夠達(dá)到更優(yōu)的資本配置效率，這就客觀上要求一個(gè)更有效率、更多面向中小企業(yè)和科技企業(yè)的資本市場(chǎng)，因而也就要求需要進(jìn)一步放松資本市場(chǎng)管制、更為市場(chǎng)化地為資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、并降低門檻來允許更多科技企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)等。

科技與金融的融合，有助于推動(dòng)在創(chuàng)業(yè)投資基金與高科技產(chǎn)業(yè)的融合過程中實(shí)現(xiàn)資本、技術(shù)、勞動(dòng)力等要素的高效組合。更為關(guān)鍵的是二者的融合還有助于形成基于信任和聲譽(yù)的社會(huì)資本。在高新技術(shù)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間的重復(fù)博弈中，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)之間形成了資本流動(dòng)機(jī)制、社會(huì)契約關(guān)系和創(chuàng)新制度安排有利于發(fā)掘科技成果的投資價(jià)值和增長(zhǎng)潛力。

在國(guó)際金融危機(jī)影響深遠(yuǎn)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步、科技創(chuàng)新孕育新突破這樣一個(gè)大的背景下，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)正在進(jìn)行一次大的結(jié)構(gòu)調(diào)整。在經(jīng)歷了起步階段充滿機(jī)會(huì)但是也相對(duì)浮躁的發(fā)展階段之后，人們終究要回歸到對(duì)這個(gè)行業(yè)的理性認(rèn)識(shí)和把握。創(chuàng)業(yè)投資在中國(guó)的發(fā)展仍處于起步階段，還需要從多方面加深社會(huì)各界對(duì)其發(fā)展規(guī)劃和現(xiàn)實(shí)意義的認(rèn)識(shí)，這也正是我推薦這本書的主要原因所在。

文章來源：中山大學(xué)《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資藍(lán)皮書2011》序言（中山大學(xué)出版社2011年10月出版，本文僅代表作者觀點(diǎn)）